Как пишет телеграм-канал QAMS QazTrading, два портфеля пенсионных активов под управлением Национального банка РК (НБК) сработали по-разному за девять месяцев с начала 2026 (из обзора ЕНПФ на 1 октября):
🟢 по основному портфелю объемом ₸26.63 трлн (обязательные пенсионные взносы в пользу работников) номинальная доходность составила +2.91%, реальная – отрицательная (-3.82%),
🟢 по портфелю ОПВР (взносы работодателей) на ₸1.43 трлн номинальная доходность +13.45%, реальная также положительная (+6.03%).
В управлении НБК сосредоточено 99.23% активов ЕНПФ. Остальной объем (0.77%) – в управлении частных управляющих инвестиционным портфелем (УИП).
Откуда такая разница?
Доля долларов США в структуре основного портфеля НБК – 41.13%. А портфель же ОПВР почти полностью тенговый: 96.52% вложено в облигации Минфина РК.
Укрепление тенге нехорошо для валютных активов – они дешевеют в национальной валюте.
В совокупном портфеле ЕНПФ отрицательная валютная переоценка за девять месяцев составила ₸595.45 млрд. Еще минус ₸352.78 млрд - результат активов во внешнем управлении (они тоже в иностранной валюте).
Тенговый же портфель ОПВР не испытывал отрицательного эффекта от пересчета долларовых вложений.
Кто из УИП обогнал инфляцию за январь-сентябрь 2026 (показатель инфляции за этот период – 7%)
Активы на 01.10.2026 → номинальная/реальная доходность:
🔛 Сентрас Секьюритиз: ₸43.85 млрд → +11.87%/+4.55%,
🔛 BCC Invest: ₸29.57 млрд → +7.59%/+0.55%,
🔛 Halyk Finance: ₸91.95 млрд → +7.41%/+0.38%.
Однако надо учесть, что все частные УИП вместе управляют лишь ₸206.1 млрд – 0.77% пенсионных активов. Масштабы портфелей и возможности размещения денег существенно различаются.
Отрицательную реальную доходность, помимо НБК, зафиксировали:
⭕️ Halyk Global Markets (в управлении - ₸6.21 млрд) – номинальная +5.82%, реальная -1.10%,
⭕️ Alatau City Invest (₸32.66 млрд) - +5.69% (-1.22%).
Что в портфелях лидеров?
✔️ Сентрас: корпоративные облигации – 59.09%, деньги, РЕПО и прочие активы – 22.06%, долевые инструменты (акции) – 6.94%. Доля долларов – 22.29%.
✔️ BCC Invest: корпоративные облигации – 44.24%, госбумаги РК и ноты НБК – 21.53%, деньги, РЕПО и прочие активы – 22.92%. Доля долларов – 17.87%.
✔️ Halyk Finance, крупнейший частный управляющий: корпоративные облигации – 44.65%, долевые инструменты (акции) – 19.93%. Доля долларов – 33.05%.
Меньшая доля долларов могла поддержать результаты лидеров при укреплении тенге. Высокая доля корпоративных облигаций требует оценки кредитного качества, концентрации и ликвидности.
❗️Не забываем: управление пенсионными активами – марафон, а не забег
История частного управления пенсионными активами в обзоре отсчитывается с апреля 2021 года. Индустрия - молодая, состав участников меняется.
Halyk Global Markets планирует прекратить управление пенсионными активами с 1 января 2027. Новые заявления не принимаются с начала 2026.
Tansar Capital начала работу 8 апреля 2026 года. Под управлением – сравнительно мизерные ₸1.87 млрд. В обзоре указана доходность 0% за период работы.
Результат девяти месяцев - промежуточный. Качество управления пенсионными активами нужно оценивать на длинном горизонте: по накопленной реальной доходности, просадкам и результатам относительно бенчмарка (ориентира) соответствующей стратегии.