На вопросы финансового ресурса LS (вот публикация) ответил исполнительный директор Ассоциации QAMS Данияр Темирбаев   

- Глава государства Касым-Жомарт Токаев в своем послании призвал увеличивать порог доли и объема ценных бумаг на местном фондовом рынке в случае одновременного размещения на зарубежных рынках. На ваш взгляд, насколько процентов следует увеличить вышеуказанные пороги? Почему? 

- В законе "О рынке ценных бумаг" есть эта норма о том, что не менее 50% акций эмитент должен размещать на локальном рынке. Правда, она прописана таким образом, что Kaspi, например, ее обошел. Kaspi в ходе своего IPO фактически проигнорировал локальный рынок. Почти весь объем акций был размещен в Лондоне

   После делистинга на LSE вся ликвидность Kaspi теперь сосредоточена на NASDAQ. На местном рынке гораздо меньшие объёмы сделок проходят.

   Считаю, что не "пороги" нужно создавать, а стимулы для компаний-эмитентов привлекать ликвидность и расширять базу инвесторов на локальном рынке.

- Как вы считаете, действительно ли вышеуказанная мера стимулирует местный фондовый рынок? 

- Местный фондовый рынок развивать необходимо. Но насильно мил не будешь. Нужны не административные, ограничительные меры, а стимулы для инвесторов и эмитентов "заходить" на биржи KASE/AIX.

   Инвесторов (неважно, иностранных или локальных) привлекает:

•    1. Наличие множества интересных инвестиционных идей (компаний-эмитентов),
•    2. Ликвидность рынка (возможность в короткие сроки "выйти" из него),
•    3. Стабильные правила игры.

   Если они увидят такие условия в Казахстане, в страну вернутся, прежде всего, капиталы "казахского" происхождения. Их сначала надо привлечь благоприятными условиями, а за "возвращенцами" в страну потянутся зарубежные портфельные инвесторы. Неважно, из какой страны инвестор - любой инвестор (в том числе локальный) обращает внимание на страновые риски. Их надо существенно сокращать ликвидацией административных барьеров и прозрачными, стабильными правилами игры.

   Если компании увидят широкую базу инвесторов, хорошую ликвидность, они будут размещаться в первую очередь на Qz рынке. Более того, на наши биржи потянутся зарубежные эмитенты - в первую очередь из России и Узбекистана.

   А для этого нужен комплекс мер, включая:

   - Приватизация не в год по чайной ложке, а действительно сокращение доли государства в экономике, в том числе путем IPO компаний с госучастием.

   -Нужно стимулировать корпоративный сектор к прозрачности. В Казахстане нет очевидной премии за статус публичной компании (акции которой торгуются на бирже).

   -Нужна развитая база долгосрочных (институциональных) инвесторов через создание конкурентного рынка управления пенсионными активами.

   За разнообразием инвестиционных идей потянутся инвесторы. А широкая, диверсифицированная база инвесторов всегда привлекает эмитентов ценных бумаг (неважно из какой они страны). Вот как это работает.

- Сможет ли местный фондовый рынок "переварить" такой объем бумаг? 

- Это вопрос глубины, ликвидности рынка. Если будет принят комплекс вышеуказанных мер, то наш рынок способен будет "переварить" будущие размещения долевых бумаг.

   В Казахстане накоплена значительная ликвидность, в частности, на депозитах в банках, счетах вкладчиков ЕНПФ. Посмотрите на рынок корпоративных бондов (и это только KASE): за январь-август он вырос в 2.3 раза в сравнении с таким же периодом 2023 г., достигнув 2.86 трлн тенге. И это тоже часть фондового рынка.

   Если хотя бы часть накопленной в стране ликвидности будет направлена в долевые инструменты, это существенно увеличит глубину рынка акций.

   Проблема в том, что вся эта ликвидность "заперта" регуляторной средой, а также страхами в отношении страновых рисков, непрозрачности корпоративного сектора.

   По этой причине в настоящее время локальный рынок акций: a) небольшой по мировым меркам; b) представлен большей частью розничными инвесторами; c) в силу пункта b малоликвидный. База институциональных инвесторов в Казахстане неразвита. По сути, она представлена ЕНПФ.

   В этой связи на данном этапе у эмитентов ценных бумаг должна быть возможность размещаться на ликвидных зарубежных рынках. Более того, инвесторы в этом также заинтересованы, поскольку на ликвидных рынках у эмитентов гораздо больше шансов повышать рыночную капитализацию. В чем есть прямой интерес и у инвесторов.

- В каком долевом соотношении стоит размещать бумаги на KASE и AIX? Например, 50% на 50%, или 75% на 25%. Может, стоит оставить проведение IPO только на одной из бирж? 

- Считаю, что компания-эмитент сама должна решить вопрос с аллокацией на биржах, исходя из рыночной ситуации.

   Что касается перспектив развития KASE и AIX, наверное, есть смысл тенговый рынок развивать на KASE, а валютный - на AIX. То есть финансовые инструменты, номинированные в валюте (например, GDR) - на AIX, в тенге - на KASE.