Ассоциация QAMS подготовила пакет предложений к проекту закона "О рынке капитала" и сопутствующим поправкам в законодательство РК. Документ направлен в Агентство по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР) и Ассоциацию финансистов Казахстана (АФК).   

Инициатива Qazaq Corporate Value-Up исходит из того, что стоимость публичной компании определяется не только прибылью, дивидендами и финансовыми показателями. На капитализацию также влияют:

✅  качество корпоративного управления;

✅  защита прав миноритарных акционеров;

✅  раскрытие информации;

✅  реальная независимость совета директоров;

✅  доступные механизмы защиты прав инвесторов.

Для Казахстана это особенно важно с учетом высокой концентрации собственности, ограниченного free-float, невысокой ликвидности локального рынка и дефицита доверия к корпоративному управлению.

В этой связи QAMS предлагает четыре блока реформ:

1. Minority elections - механизм, при котором, как минимум, один независимый директор публичной компании избирается только голосами миноритарных акционеров.

Голоса контролирующего акционера, его аффилированных лиц и лиц, действующих в его интересах, в таком голосовании не учитываются.

Это не лишает мажоритарного акционера корпоративного контроля, но создает в совете директоров хотя бы один независимый голос, имеющий прямую легитимацию со стороны миноритарных инвесторов.

2. Разделение компаний на публичные и непубличные

Важно различать компании, которые формально имеют листинг, и компании, акции которых реально находятся в публичном рыночном обращении: торгуются на бирже, входят в индексы, имеют free-float, ликвидность и значимое количество инвесторов.

Для публичных компаний предлагается установить более высокий стандарт корпоративного управления, включая:

✅  не менее половины независимых директоров в совете директоров;
✅ обязательное участие независимого директора, избираемого голосами миноритариев;
✅ дополнительные требования к раскрытию структуры владения, сделок с заинтересованностью, дивидендной политики и рисков корпоративного управления;
✅ электронное участие акционеров в общих собраниях;
✅  повышенный надзор со стороны регулятора.

Непубличные компании могут добровольно применять стандарты публичных компаний, например, для целей выпуска ценных бумаг.

3. Внедрение квалификационных и этических требований к лицам, работающим с индивидуальными инвесторами

QAMS предлагает установить требования для двух категорий участников.

Лица, которые на платной основе обучают инвестициям: курсы, вебинары, закрытые сообщества, подписки и другие образовательные продукты.

Для них предлагаются минимальные этические стандарты:

✅  не гарантировать доходность;

✅  раскрывать риски потери части или всей суммы инвестиций;

✅  не вводить аудиторию в заблуждение относительно квалификации и результатов;

✅  раскрывать конфликт интересов;

✅  отделять образовательный контент от рекламы и инвестиционных рекомендаций.

Вторая категория - сотрудники брокеров, управляющих, инвестиционных консультантов и других профессиональных участников, которые напрямую предлагают финансовые инструменты индивидуальным инвесторам.

Для них предлагается ввести квалификационные требования, в том числе тестирование, уровни допуска в зависимости от сложности инструментов, а также реестр квалифицированных специалистов.

4. Омбудсмен рынка капитала

QAMS предлагает создать институт омбудсмена по защите прав индивидуальных инвесторов на рынке капитала как специализированный механизм досудебного урегулирования споров.

Индивидуальный инвестор часто находится в неравном положении по отношению к профессиональным участникам рынка и публичным компаниям. Споры могут быть сложными: исполнение поручений, учет прав на ценные бумаги, деятельность номинальных держателей, дивиденды, раскрытие информации. Судебная защита может быть длительной и дорогой.

Омбудсмен сможет рассматривать обращения индивидуальных инвесторов после того, как инвестор направил претензию соответствующему субъекту рынка капитала, но не получил удовлетворительного ответа в течение 30 календарных дней.

Если стороны не пришли к соглашению, омбудсмен сможет вынести мотивированное заключение, которое может быть представлено в суд в качестве письменного доказательства.

QAMS рассчитывает, что предложения в рамках инициативы Qazaq Corporate Value-Up будут учтены при разработке концепции пятилетнего развития рынка капитала Казахстана, над которой работают Национальный банк и АРРФР с привлечением зарубежных консультантов Oliver Wyman и Dentons.

Для Казахстана это возможность перейти от формального подхода к более качественному фондовому рынку - с реальной защитой инвесторов, сильными советами директоров и более высоким доверием к корпоративному управлению.