Такими вопросами задался телеграм канал QAMS QazTrading на фоне событий в Турции, где политическая нестабильность (после ареста мэра Стамбула) загоняет курс лиры до новых min и давит на акции турецких компаний.

Не переплатил ли Kaspi?

💰 Сделка по покупке 65.41% акций D-Market Electronic Hizmetler ve Ticaret A.Ş. (более известная как Hepsiburada, NASDAQ: HEPS) была завершена в конце января. За эту долю Kaspi оплатил/оплатит $1 млрд 126.9 млн: 

✔️ $600 млн - кэшем сразу, 

✔️ $526.9 млн - в течение шести месяцев после закрытия сделки (не позднее июля). 

С 29 января т. г. Hepsiburada официально "дочка" Kaspi.    

Исходя из размера сделки, вся HEPS была оценена в $1.72 млрд. Между тем, на момент завершения сделки (конец января) рыночная капитализация HEPS составляла около $1.036 млрд (при цене $3.18).

Это значит, что Kaspi переплатил за Hepsiburada около 66%. Премия за контроль обычно не превышает 30%.

Если же брать в расчет цену акций HEPS на 17 октября 2024 г - $2.2 (за день до объявления о сделке), то премия (на языке Kaspi – "переплата") к рыночной стоимости компании ($717.4 млн) будет и того больше – 139.7%.   

🔽По итогам закрытия 26 марта рыночная стоимость HEPS составляла $961.7 млн (данные Yahoo Finance) при цене $2.95. С конца января акции упали на 7.2%.

ℹ️Что мы знаем о Hepsiburada

Это один из крупнейших онлайн-ритейлеров Турции, ориентированный как на прямые продажи, так и на модель маркетплейса.

IPO состоялось в июля 2021 г. на NASDAQ, цена размещения - $12 за акцию. Это было первое размещение турецкой компании на NASDAQ — значимое событие для Турции.

В настоящее время HEPS торгуется на уровне в четыре раза ниже цены IPO. Основная причина – страновые риски, связанные с Турцией (политическая нестабильность, гиперинфляция, девальвация лиры).

Conclusion:

Kaspi, покупая Hepsiburada:

✔️ С одной стороны, заходил по "распродажной" цене (в четыре раза дешевле цены IPO),

✔️ С другой стороны, заплатил высокую премию к рыночной цене HEPS на момент сделки.

Вопрос о том, хорошей ли инвестицией HEPS была для Kaspi, зависит не только от того, удастся ли Kaspi улучшить бизнес-модель Hepsiburada, интегрировав туда свои финтех-решения. 

❗️Kaspi вместе с HEPS приобрел целый букет долгоиграющих последствий "эрдоганомики".