Такими вопросами задался телеграм канал QAMS QazTrading на фоне событий в Турции, где политическая нестабильность (после ареста мэра Стамбула) загоняет курс лиры до новых min и давит на акции турецких компаний.
Не переплатил ли Kaspi?
💰 Сделка по покупке 65.41% акций D-Market Electronic Hizmetler ve Ticaret A.Ş. (более известная как Hepsiburada, NASDAQ: HEPS) была завершена в конце января. За эту долю Kaspi оплатил/оплатит $1 млрд 126.9 млн:
✔️ $600 млн - кэшем сразу,
✔️ $526.9 млн - в течение шести месяцев после закрытия сделки (не позднее июля).
С 29 января т. г. Hepsiburada официально "дочка" Kaspi.
Исходя из размера сделки, вся HEPS была оценена в $1.72 млрд. Между тем, на момент завершения сделки (конец января) рыночная капитализация HEPS составляла около $1.036 млрд (при цене $3.18).
Это значит, что Kaspi переплатил за Hepsiburada около 66%. Премия за контроль обычно не превышает 30%.
Если же брать в расчет цену акций HEPS на 17 октября 2024 г - $2.2 (за день до объявления о сделке), то премия (на языке Kaspi – "переплата") к рыночной стоимости компании ($717.4 млн) будет и того больше – 139.7%.
🔽По итогам закрытия 26 марта рыночная стоимость HEPS составляла $961.7 млн (данные Yahoo Finance) при цене $2.95. С конца января акции упали на 7.2%.
ℹ️Что мы знаем о Hepsiburada
Это один из крупнейших онлайн-ритейлеров Турции, ориентированный как на прямые продажи, так и на модель маркетплейса.
IPO состоялось в июля 2021 г. на NASDAQ, цена размещения - $12 за акцию. Это было первое размещение турецкой компании на NASDAQ — значимое событие для Турции.
В настоящее время HEPS торгуется на уровне в четыре раза ниже цены IPO. Основная причина – страновые риски, связанные с Турцией (политическая нестабильность, гиперинфляция, девальвация лиры).
Conclusion:
Kaspi, покупая Hepsiburada:
✔️ С одной стороны, заходил по "распродажной" цене (в четыре раза дешевле цены IPO),
✔️ С другой стороны, заплатил высокую премию к рыночной цене HEPS на момент сделки.
Вопрос о том, хорошей ли инвестицией HEPS была для Kaspi, зависит не только от того, удастся ли Kaspi улучшить бизнес-модель Hepsiburada, интегрировав туда свои финтех-решения.
❗️Kaspi вместе с HEPS приобрел целый букет долгоиграющих последствий "эрдоганомики".