Агентство Bloomberg сообщило о возможном IPO КТЖ во второй половине 2026 (подробности тут). За комментариями к Ассоциации QAMS обратилась редакция Forbes Kazakhstan.
На вопросы издания ответил исполнительный директор QAMS Данияр Темирбаев. Вот ссылка на публикацию на сайте forbes.kz.
Ниже полная версия комментариев:
- Как вы оцениваете намерение КТЖ провести двойной листинг? И может ли IPO повысить прозрачность корпоративного управления?
- Двойной листинг - это обычная корпоративная практика в Казахстане. Я имею в виду: любое IPO/SPO сопровождается, как минимум, зеркальным размещением акций на одной из локальных бирж (KASE/AIX). Это своего рода "вежливость" по отношению к домашнему рынку. И соблюдение нормы национального законодательства о размещении части долевых бумаг в Казахстане.
IPO - это всегда новая жизнь для компании. Однозначно публичное размещение акций повышает требования к корпоративному управлению. Вопрос только в том, намерен ли менеджмент эмитента на самом деле следовать этим требованиям. Или же только хочет формально их соблюдать.
В случае КТЖ хотелось гораздо большей прозрачности в раскрытии информации, особенно в части закупок. Ассоциация QAMS ранее поднимала вопрос, не дорого ли обошлись КТЖ локомотивы американской Wabtec. До сих пор мы не получили ясности в этом контракте.
- Какие риски вы видите? Какие риски несёт выход на зарубежную биржу для стратегически важной транспортной компании?
- Для единственного акционера КТЖ (Самрук-Казына) существенных рисков я не вижу. Поскольку вряд ли речь идет о продаже контрольного пакета акций. Наоборот, IPO КТЖ может помочь фонду снизить долговую нагрузку жд компании. Если речь идет о выпуске новых акций - в этом случае КТЖ получит деньги в капитал.
Если же речь идет о продаже части акций Самрук-Казына, то это позволит получить деньги в республиканский бюджет. Что тоже хорошо, учитывая ситуацию с госфинансами.
Что касается потенциальных инвесторов, тут на поверхности страновые (политические) и регуляторные риски, а также риски, связанные с высокой долговой нагрузкой КТЖ. С учетом этого букета рисков инвесторы вправе рассчитывать на значительный дисконт.
- Считаете ли вы реалистичной оценку КТЖ свыше $10 млрд, и насколько она отражает внутренние экономические показатели компании?
- Сколько может стоить КТЖ, станет известно непосредственно перед IPO. Тогда мы узнаем, в каком финансовом состоянии проводится первичное размещение акций компании. Особенно важна долговая нагрузка, какой будет коэффициент чистый долг к EBITDA.
К моменту IPO, надеюсь, не будет вопросов у инвесторов:
1. Какая будет тарифная политика государства на ближайшие годы? Ведь КТЖ зависит от решений государства в части регулирования тарифов.
2. Нет ли регуляторных рисков? Например, акции разместят на открытом рынке, а потом объявят о демонополизации рынка?
Важно не переоценить КТЖ перед продажей части акций компании. Как это было сделано (я про переоценку) во время IPO Air Astana, которое состоялось в феврале 2024 года. Напомню, что тогда акции Air Astana были проданы по цене 1 073.83 тенге за штуку ($9.5/GDR), а по итогам сегодняшних торгов на KASE их цена составляет около 860 тенге. То есть бумага к цене IPO упала более чем на 20%. А еще недавно этот разрыв составлял около 40%.